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冲击债市格局中小企业私募债大幕将启(2)

时间:2012-05-11 10:40河北网(www.he-bei.cn)

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发行利率不超贷款3倍

至于最受关注的发行利率，试点办法征求意见稿明确规定，在交易所备案的中小企业私募债券，发行利率不得超过同期限银行贷款基准利率的3倍，期限在一年（含）以上。

长期从事固定收益业务的汪杰告诉本报记者，考虑到中小企业私募债发行备选企业绝大多数为生产制造型企业，其毛利率在20%上下，发行企业在贷款、债券、信托及租赁等融资方式选择上，可能对发行利率有一个心理预期，预计在10%左右。

5月7日，证监会投资者保护局在答复网友问题时指出，一般而言，中小微企业发行的债券信用等级可能会较低，支持的利息成本较高，符合高收益债券的特征；但如果发债的中小微企业财务状况良好，或是采用了担保、抵押等信用增级方式，其债券的信用等级未必很低，债券利息水平未必很高。

个人投资者门槛500万元

试点办法征求意见稿还就投资者适当性管理作出了详细规定。对于合格个人投资者，交易所要求其个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户中资产额总计不低于500万元。同时要求具有两年以上证券投资经验，理解并接受私募债券风险。

可以预期的是，首批中小企业私募债因为交易所和各机构的充分重视，销售可能并不成太大的问题。然而，交易所人士已经开始发出警告：中小企业私募债的出现，将考验券商的固定收益产品销售能力。

在本周二闭幕的证券公司创新发展大会上，深交所总经理宋丽萍表示，深交所近期在推进中小企业私募债试点的过程中发现，过去券商的固定收益部门是投资部门，并非卖方，没有自己开发的产品和相应的销售经验，服务对象限定在信用AA级以上、符合交易所挂牌竞价条件的企业，限制了债券融资的服务范围。

流动性之忧

中小企业私募债的流动性问题，引发大量业内人士的忧虑。正如一位券商交易员所言，“最终起决定作用的还是需求，就是谁来买，不解决中小企业私募债的流动性问题，其需求就无法得到保障。”

华泰证券一位固定收益研究员告诉本报记者：“在我们看来，中小企业私募债供给无限量，但需求却难有着落。首先，标准化的债券投资并不如个性化的投资协议，PE、私募参与度注定不大；而受规则限制，当前所有的公募基金、券商资产管理都不可能参与。”

“起步阶段看起来只能靠券商自己抬了，有了赚钱效应再慢慢吸引各路人马。”上述研究员说。

中信建投债券研究员黄文涛认为，目前我国信用债市场上存在的重要问题就是缺乏流动性，风险越高，流动性越差。中小企业私募债这类品种若要进一步发展，必须在金融创新和市场扩容上大力发展，使更多的债市潜在资金进入市场，并用创新的金融工具引导投资者合理投资。

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