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意大利陷信用危机

北京时间9月20日，标普下调了意大利的信用评级，将主权评级从A+下调至A，并将评级前景设为负面。标普同时也下调了意大利的经济增速预期，认为意大利的经济增长前景和脆弱的政府不能有效削减意大利的政府债务规模，从而导致意大利的负债水平高于此前预期。标普的理由很简单：意大利近期通过的540亿财政紧缩方案不足以改变标普的决定。

9月26日，在对意大利债务和7家意大利银行进行评分降级后，标普又将11处意大利A+级大区和省市地区评分降到了A级，据报道，此次标普降级涉及到11处地区中包括米兰、博洛尼亚、热那亚等意大利主要大城市。

意大利是欧元区内债务负担仅次于希腊的国家，当前债务余额与GDP之比已经高达120%。如果意大利债务问题恶化，由于其经济规模较大，对欧元区将会形成系统性的影响。同时，作为欧元区第三大经济体，意大利国债被欧洲金融机构广泛持有，债务违约必将给风雨飘摇的欧洲银行业带来致命打击。

此外，意大利银行业持有超过50%的意大利国债，因此意银行业未来会否因此被牵连而被降级，也是未知数。如果持有者竞相减持意大利国债，可能诱发银行业的系统性风险。

8月，意大利政府宣布总额为455亿欧元的财政紧缩计划。8月29日，迫于政治压力，意大利总理贝卢斯科尼宣布调整财政紧缩方案，放弃对高收入者的征税，并将地方政府财政紧缩幅度由90亿欧元降至20亿欧元。由于其财政紧缩方案缩水，欧洲央行威胁放弃其在二级市场购买意大利国债。9月8日，意大利参议院通过了削减开支、增加税收的财政紧缩计划，最终方案是三年内削减至少540亿欧元赤字。

如此紧缩规模大于先前宣布的455亿欧元。

据此计划，意大利增值税将由20%提高至21%；年收入超过30万欧元的个人将被征收额外的收入税，财政紧缩方案的顺利通过，将避免债务危机的深化失控。

有分析人士认为，由于下议院由总理贝卢斯科尼所在政党掌控，紧缩计划被下议院通过的概率很大。

然而，对意大利的财政紧缩与改革计划前景，标普并不看好。

分析人士指出，意大利评级遭下调的原因，除了上述因素，贝卢斯科尼与财政部长特雷蒙蒂之间的激烈矛盾也不容忽视，政局不稳从而使其难以有效应对国内外复杂形势。

1990年至今，意大利内阁更换超过10次，平均每届内阁延续时间仅有两年。而从议会结构来看，意大利议会并不存在绝对的多数党，贝卢斯科尼所在的执政党，无论在参议院还是在众议院都未占有50%以上的席位。

当前执政联盟因为存在激烈的博弈，使得立法机构行动迟缓；而执政党在议会中没有多数地位，意味着当前内阁容易倒台。

体制根源与政经影响

在债台高筑的局面下，“欧猪5国”要想自救，就必须削减财政开支并增加税收。在正常的经济状况下这不会带来太大问题，但如今欧洲国家经济疲软，财政紧缩无异于紧缩经济，使自身陷入财政紧缩和经济低迷的恶性循环之中。

达瓦斯说，希腊处于经济下滑的漩涡，即预算减少、财政紧缩、自信丧失，希腊经济将进一步陷入经济收缩的恶性循环。政府强调最近推出了物业税，并通过电费的收取来限制逃税。

中信证券(600030,股吧)最近指出，“欧债问题在紧缩、援助、再紧缩、再援助的循环中愈演愈烈，原因在于现有的救助机制没有解决欧元区的主要矛盾”。

目前，导致欧洲债务危机发生及其救助过程中决策艰难的体制、机制根源，引起业内专家学者的高度关注。

国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡在最近发表的《美国和欧洲的债务危机双双堪忧》中指出，欧洲债务危机也引起了类似美国的政治危机，民众怀疑他们的政治精英与金融精英都在拿纳税人的钱救自己。

但是，欧元区债务危机很大程度上是结构性的，比美国的债务危机还难解决。这是因为，欧元区内经济较弱的国家因为失去了自己独立的货币政策，只能靠扩充财政赤字来对付一切困难，而财政赤字造成的债务增长又使投资者要求更高的债务回报。于是，这些国家就陷入了恶性循环。

国际政治因素特别是欧盟成员国之间的信任危机，也是欧债危机决策迟缓、争吵不断的重要原因。

丁一凡的文章指出，德国舆论说，希腊之所以被卷入了主权债务危机，是因为希腊政府不负责任，维持的社会福利计划远远超出它的能力。当出了问题后，希腊人又指望别人，特别是德国出手帮助他们摆脱困境。

希腊人则认为，德国靠统一的货币和市场，制造了一个有利于自己的经济联盟。因为没有关税，又使用同一种货币，德国货的竞争力充分展示，充斥希腊等经济不够强大的市场。危机爆发，希腊无法靠货币贬值来增加竞争力，欧元是由欧洲中央银行控制的，德国可以继续向希腊出口，但希腊却无法控制它自己的出口，于是希腊的经济衰退加深，导致主权债务危机。

丁一凡指出，世界主要发达国家如果都采取印钞票的方法来度日，全球经济某种程度上重现上世纪70年代的高通胀、低增长的可能性大增。在这种背景下，未来世界的不确定性大大增加：发达国家的政治领导人的合法性受到质疑；意识形态的缺失（民主加市场逻辑的破产）；各国中反对政府的力量在上升，但反对派中分歧巨大，形不成未来世界的主流。“低增长、高通胀、高失业率、低效的政治体制、躁动不安的社会群体，这些现象可能成为未来世界的发展趋势。”

（财经国家周刊记者 李航 陈占杰 刘咏秋 驻巴黎记者 李明韦巍对本文亦有贡献）

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