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周三，财政部续发行的7年固息国债需求稳定，3.39%的中标利率落在机构预测区间下限。然而其对银行间现券交易的提振作用十分有限。市场人士表示，短期适逢数据披露窗口，债市仅靠部分配置户支撑，难以突破盘局；预计二季度债市将继续处于基本面与政策面的博弈格局，出现趋势性机会的概率不大，但可能因准备金政策或CPI破3%出现时点波动。

需求稳定 利率略低

小长假过后，银行间债券扩容节奏重新加快。本周一到周三每天都有利率产品发行，其中，周三(11日)财政部招标发行的12附息国债05(续发)为二季度发行的首支关键期限国债。

根据发行公告，本期国债为12附息国债05的续发品种，计划发行300亿元，可追加。续发行部分的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式等均与原债券相同。资料显示，12附息国债05为7年期固息国债，于3月8日开始计息；票面利率3.41%；按年付息。

据参与投标的交易员透露，本期续发国债中标价格为100.4709元/百元，发行参考收益率3.3915%，全场认购倍数1.95；追加27亿，实际发行327亿元。

从发行结果来看，本期债券需求稳定，定价水平好于预期。根据多家机构报告，此前本期债券预测中标利率在3.39%之间，中值为3.43%，贴近目前二级市场7年国债中债估值3.42%，而实际发行收益率落在机构预测下限，也低于市场估值水平。

表现好于政策性银行债

本周前两日发行的两支利率产品分别是5年期的12农发06和12国开17。前者中标利率3.89%，处于预测范围内，获1.88倍认购；后者中标利率4.11%，高于机构预期，获1.75倍认购。总体来看，同为中期债券的12附息国债05(续发)招投标表现要好于这两支政策性银行债。一是，较之市场预期值，其发行利率更低；二是，资金认购倍数更高。

有分析观点认为，其原因在于国债供求关系相对好于政策性银行债。如中金公司指出，由于今年中央预算赤字下调，记账式国债净增量可能低于去年，约为4400-4900亿。相比于政策性银行债1.1-1.2万亿的净增量，国债的供给压力要小一些。正因如此，国债配置需求相比政策性银行债更为稳定。

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