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1月下旬以来，原油期货市场的交易人士将目光聚焦在一个神秘时段——美国东部时间14:00-14:30。国际油价自1月下旬大幅反弹以来，这一时段往往成为极速拉涨的时段，甚至频频出现日内高点。其实，纵观原油交易的日内走势可以发现，这一时段，经常伴随着成交量的峰值和价格大幅波动。

分析人士指出，不仅是原油市场，其他诸多品种都可能存在特殊的时间窗口，经验丰富的交易员往往能发现其中的黄金交易机会。那么，交易员们的达·芬奇密码，究竟是什么？

全球原油市场频现神秘时刻

自2014年下半年起，作为商品龙头的国际原油价格自高点开始下跌，迄今跌幅已经超过50%，看空油价之声频起，有投行人士甚至表示油价“没有最低，只有更低”。

然而，1月下旬以来，国际油价开始企稳，近几个交易日甚至出现较大幅度的反弹，着实成为大宗商品市场的一道风景。据中国证券报记者统计，自1月29日起，美国NYMEX3月原油期货从43.58美元/桶的低点起，在7个交易日内累计涨幅高达17.94%，至上周五已经一度突破53美元/桶。

对此，分析人士指出，美国新近公布的原油钻井平台数下降、投资者逢低买入、空头回补以及大型能源公司削减资本性支出等因素，是近一个星期油价高调反弹的原因。

“此外，近期原油市场波动性大增，还与交易员短期交易行为有关。”《华尔街日报(博客,微博)》援引分析人士的表态，将目光聚焦于此轮行情的交易特征上。

数据提供商FactSet报告显示，当前芝加哥期权交易所（CBOE）的原油波动性指数已经创2011年来最高，这在一定程度上表明，近期原油市场买入或卖出的交易行为可能大幅增加。

关注原油市场的交易特征，使得不少市场人士发现一个神秘现象，那就是此轮反弹行情的日内拉升时段。

据中国证券报记者统计，1月27日，美国NYNEX3月原油期货从14时起，出现一波近1.3%的急速拉升，并触及当日最高点的46.51美元/桶。1月29日，同样是在14时之后，油价在20分钟内，从44美元/桶左右拉升至接近44.7美元/桶，区间涨幅逾1.5%。1月30日，该合约在14时前后的半个小时内，拉出一波6%的惊人涨幅，并上探至当日最高的48.3美元/桶。而2月3日，油价同样经历强力拉升，于14时后触及54.14美元/桶的日内高点，日内涨幅高达8.65%。

这几波强力拉升，几乎都指向一个共同时间窗口——美国东部时间14:00至14:30。

其实，不只是此轮反弹行情，回顾以往原油期货的日内表现可以发现，在该神秘时段，经常出现日内成交量的峰值，并伴随着价格的大幅波动。难道看似随机游走的价格波动背后，真的存在一个百慕大三角？

“这个时段一般是原油市场相关数据和信息公布的时间，这是该时段容易出现交易量激增的重要原因。”华泰长城期货原油究员陈静怡表示，美国相关数据公布的频次较高，而且时间相对固定，因此日内价格走势会出现一个看似异常的时段。

例如，1月30日油价的突然飙升，与美国油田服务公司贝克休斯（Baker Hughes）公布钻机数量直接相关，而且当时恰好接近美国内盘收盘时间，因此激发了市场活跃度。

陈静怡进一步指出，北京时间每周三晚上11点半是美国能源信息署（EIA）公布库存数据的时间，所以该时点前后也常伴随油价的急涨或急跌。此外，原油市场开盘和收盘时点附近，由于市场流动性相对不足，同样是剧烈波动的高发期。

“值得注意的是，美国各大投行机构在工作时间段操作相对频繁，因此14时附近成为原油市场交易量高企的时段。”easy-forex易信外汇中国区副首席交易官朱文灏告诉中国证券报记者。

交易员的黄金时段

其实，不仅原油期货存在重要的交易时段，在市场上，诸多品种都存在特殊的时间窗口，需要交易员们高度重视。

“例如，在国内期货市场，夜盘12点之后就是一个可能存在交易机会的时段。”期货炒手高先生说，这个时段时常出现拉升或下挫的行情，等到白天开盘时又快速修复。亦或者，夜盘期间，国外相关市场出现异动时，国内市场却没能快速作出反应，这都是很好的盈利机会。

对此，朱文灏分析，国内期货市场午夜之后波动加大，主要因为夜盘流通性变差，所以容易产生大波动，这一现象在国际市场中也经常出现。

此外，在股指期货市场，由于沪深300股指期货相对现货指数早开盘15分钟，并晚收盘15分钟，前后叠加的30分钟时间，短线甚至可以预测当日或者次日的市场走势。

例如，在2014年的“12·9大震荡”中，股指期货IF1501合约在盘中冲高至阶段高位后突然大幅跳水，振幅高达481点。不过尾盘15分钟，在多头资金的涌入下，当日IF1501合约迅速企稳反弹，回升151点。次日，IF1501合约果然翻红，全日上涨1.84%。

“12月9日那天，我本来也想翻空，但是期指尾盘15分钟企稳反弹，让我打消了做空的念头，并加仓做多。”嗅觉灵敏的期指多头刘先生庆幸地说。

一位公募基金交易员告诉中国证券报记者，从交易角度看，股市开盘前30分钟也是重要时段。“交易员一般会在早盘开盘之前，研判并消化获取的信息，制定交易策略。不过这个交易策略一般在开盘后30分钟内即体现，因此，早盘开盘后的一段时间是重要的交易时段。”

此外，据外媒报道，一些表现异常的时间窗口，可能和市场操纵有关。据彭博社监测，自2011年7月至2013年6月间，14个主要货币每月最后一日伦敦时间下午4点30分钟左右所出现的汇率波动超过0.2%的情形次数很高，这已经不足以用市场行为来解释，而可能与汇率操纵相关。值得注意的是，伦敦时间下午4点的价格，正是全球外汇市场上普遍使用的WM/Reuters基准指数的决定参数。

“总体来看，在证券、外汇等市场的交易过程中，的确存在特殊时刻，主要是重要数据公布时，会导致市场波动变大，这正是有效市场的体现。”分析人士指出。

警惕非理性的交易陷阱

如果说2013年金融学思想家尤金·法马教授获得诺贝尔经济学奖，是诺贝尔奖对金融学重要支柱——有效市场假说迟来的褒奖，那么同年罗伯特·希勒教授一同分享了这一最高荣誉，则是市场对行为金融理论同等程度的肯定。

“自从凯恩斯提出‘动物性精神’这一概念之后，经济学家就一直致力于探索股票价格偏离基本价值的原因。”经济学家Tetlock表示。资本市场的交易特征也表明，一个具有冲击力的信息出现后，并不一定引起市场的即刻反映。

例如，1995年1月17日凌晨，日本神户发生了里氏7.2级地震，这是自1923年来在日本城市这发生的最为严重的地震，据估算给日本造成的全部损失为1000亿日元。不过，神户地震发生当日，资本市场的反应却很平淡，日本东京股票市场只是轻微下跌，而建筑行业甚至普遍向好。然而，一个星期之后日本股票大幅下跌，蒸发市值超过10%，并逐渐波及其他国家的资本市场。

“一个可能的解释就是，媒体上不间断的关于地震的报道引起投资者关注，使其越来越在意不利因素，进而引起连锁反应。”希勒指出。

不仅如此，市场对信息的迟滞，还可能出乎意料的长。

例如，一家上市公司曾在科学界核心期刊上刊发了一项突破性的研究成果，但该公司的股价并没有因此出现明显变化。不过，五个月后，《纽约时报》对该项研究成果进行了重新报道，竟引起了公司股价的急剧上涨。

“对于交易员而言，要警惕过度自信、损失规避、锚定效应等心理特征可能带来的非理性行为。此外，还要警惕羊群效应产生的跟风心态，特别是没有经验的投资者更不应盲目地模仿他人。”分析人士指出。

展望后市大宗商品的交易机会，瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，考虑到大宗商品价格之间存在联动效应，即原油价格的不断下跌能够在一定程度上带动煤炭、天然气等能源产品价格回落，并降低以农产品(000061,股吧)为原料的生物能源的需求，还会对金属走势产生负面冲击，因此2015年国际大宗商品料将延续下行趋势。

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