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期指主力合约上周震荡上行，全周小幅上涨0.23%，指数重心有所上移；沪深300现货指数全周涨幅更为明显，达到1.19%。上周最大的看点在于，股指期货迎来了史上最大的贴水潮，上周二主力合约IF1307贴水逾60点，创出了主力合约贴水的最高值，且四个合约全周均维持巨幅贴水的态势，远月合约贴水一度突破70点。巨幅贴水的背后，一定程度上反映出市场看空情绪的迟迟未散，但配合期指总持仓维持在历史较低水平，表明空头进一步打压的意愿并不强，因而期指后市不宜过分悲观。对于贴水潮之后期指走势，因内地期指市场首次迎来如此之大的贴水，并无历史参照，市场人士指出，借鉴我国台湾地区的经验数据，贴水极值过后，期指通常能迎来一波较大的上涨行情。

空头继续打压意愿不强

期指上周出现巨幅贴水但总持仓维持在低位，这说明空头继续做空打压的意愿并不强烈。

6月24至28日当周，期指一度暴跌，但期指总持仓却连续下降。在东方证券金融衍生品首席分析师高子剑看来，持仓量下降，应解释为空方离场，代表空头没有继续暴跌的顾虑，选择不进场套期保值。

值得关注的是，上周5个交易日中，有4个合约持仓量连续增加。有观点指出，这是否说明空头选择卷土重来，逐步减仓做空呢？

高子剑的答案是否定的，因为持仓量仍然在偏低水平。5个交易日只增加12170手，上周五的持仓量跟22天移动平均线相比，少了37302手，“都不能讲持仓量属于偏高水平”。

同时，期指迎来了历史上最大的贴水潮。上周的贴水幅度依旧偏大，而且越演越烈；再往前一周，全周贴水平均值为1.36%，上周提升为2.32%。上周二主力合约IF1307贴水逾60点，创出了主力合约贴水之最，并且四个合约全周均维持巨幅贴水的态势，远月合约贴水一度突破70点。

贴水极值的背后，究竟该如何解读呢？高子剑指出，空方没有沽空的意愿，贴水过大是看涨指标，无需过度悲观。

贴水之后，期指将何去何从？高子剑指出，A股历史上没有贴水过大的案例。如果从中国台湾的历史寻找，2001年9月21日，贴水幅度高达4.59%，创出历史最大值；此后1个月期指上涨8.6%，3个月累计上涨了42.2%，7个月累计上涨79.9%。“目前的贴水显然是看涨讯号”。

多头或蓄势待发

在多位市场人士看来，巨幅贴水之下，多头资金蠢蠢欲动，并着力加大布局力度。

高子剑通过测算指出，上周多方获利2.72亿元，表现不错，期指对大盘并不悲观。而多头亦在暗暗发力。沪深300现货指数正在从此前的最低点逐渐抬头。以最低点来看，6月25日为2023.17点，6月26日提高至2131.86点，6月27日再提高至2153.18点；7月1日抬高至2166.35点，7月2日上升至2191.80点，7月5日再提升至2225.21点。

“多方修建的防线逐步往前推进”，高子剑说。

国泰君安期货金融工程师胡江来指出，期指量化加权指示信号较多地指向多头方向。来自融资融券方向的信号偏多，融资余额增加2.14亿元，融券余额增幅1.63亿元。净空持仓持续多天低于6000手，短期多头格局相对稳固。

不过，胡江来同时提醒，盘中下月、季一合约的基差部分时间运行到贴水75点下方，从合约全线大幅贴水以及合约空头排列等情况来看，市场空头情绪未见削减。

上海中期分析师陶勤英指出，从上周五期指日内持仓变化来看，多空双方间的博弈呈现逐步升温的态势；随着期指冲高回落，持仓量迅速回落，显示出多头持仓信心不足。而本周公布的经济数据又具有很大的不确定性，市场对于政策红利的预期强烈，这些均在一定程度上给市场注入做多信心，在此氛围之下，多空双方之间的博弈升温。从技术上看，期指主力合约目前仍位于5日、10日均线之上，短线有望为股指走势提供支撑。

广发期货期指分析师郑亚男认为，近日多空双方均加大博弈力度。总持仓延续小幅增加的态势，日增3290手至92077手，结合近几日持仓的表现，多空双方均有缓慢布局的倾向。

从中金所公布的席位数据来看，主力合约多方增加1254手，空方增加1184手，多空实力均衡。多头稍占优势，从累计净持仓的角度，累计净空单依然呈现出小幅减少，由前一日的3661手净空减少至3007手，空方相对稍显不坚定。

郑亚男认为，综合来看，期指累计净空持续低位，空方布局力量也不够坚定，下挫空间受到一定的压制。而持仓角度也是频频释放纠结的信号，总体多方相对占优，反弹有一定的继续倾向。

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