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白银库存与基金持仓同增

从库存上看，COMEX银库存自去年12月以来一路攀升，虽然近两周以来出现下降迹象，但也一直维持在1.4亿盎司以上的高位水平。截至本周一（12月10日），COMEX银库存上升至146,634,328盎司，12月以来已经上涨400万盎司，为7月份以来的高点。COMEX银库存的增加给白银价格的上涨带来了巨大压力，且白银的租赁利率也出现了下跌的迹象，反映了市场流动性足够充足。

从基金持仓来看，截至2012年12月4日当周，CFTC投机者持有的白银净多头头寸大增2539手至41272手，环比前一周增加2539手或7%，创下年内的最高点；同时，全球最大的白银基金Ishare Sliver Turst基金持仓也有所回升，截至12月7日，其持有白银现货 9829.15 吨，较前一周上涨71.29吨或0.07%，与之前的减仓相比，近期市场信心得到一定提振，基金坚定持有并增持白银等待价格持续上涨。

白银供大于求

除了宏观方面的影响，白银的供大于求则成为长期压制银价的最大因素。GFMS11月14日的报告显示，全球白银市场在2012年将盈余3亿盎司。尽管白银的投资需求抵消了部分盈余，但印度、中国这两大白银进口国今年至此进口量已分别同比下滑25%至30%、15%，欧美国家对于白银的首饰需求大大下滑，电子行业和光伏行业对于白银的工业需求也持续低迷。因而，从长线来看，银价在2013年第一季度有望创出新高，但随着财政悬崖得以解决以及欧债危机局势稳定后，银价将迎来一轮下跌。（华泰长城期货 黄伟 邹丹）

■短线或有调整 牛市基础尚存

虽然短线调整压力不能排除，但考虑到全球主要央行仍在执行宽松的货币政策，我们认为黄金中长期仍具有走强的基础。

风险偏好升温

经过长时间的讨论，11月26日，欧元区财长终于就希腊救助达成一致，西班牙也获得欧盟援助，28日，奥巴马对两党达成财政协议表示出乐观的态度，投资者风险偏好开始升温，欧美股市普涨，大宗商品亦受到资金的追捧，美国对冲基金商品多头仓位增幅创8月以来最高，美元指数走势受到压制，但美元指数的弱势并没有对黄金构成任何提振，反倒因为美元和黄金有避险性而同时遭到抛弃。

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