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国际金价“蜻蜓点水”般下探1700美元关口，引发空头无限想象，只是多头阵营依然强大。站在1700美元关口，多空双方各执一词，牛有牛言、熊有熊语，黄金，接下去走的到底是牛步还是熊途？

■下跌之门即将开启

近十年的黄金走势不断上行，给了投资者一个错误的讯息，那就是金价只会上涨不会下跌，偶尔的大幅下挫也仅仅是多头资金获利回吐。情况真是这样吗？回答是未必。其实就在不久前的1980-2000年，黄金就一直处于熊市结构周期，从其作为一般等价物的属性来看，黄金价格的下跌并不会让人难以理解。

黄金就是全球金融水位的浮标，也就是说，流动性才是黄金价格上涨的真正动力，而黄金是以美元标价的，世界美元水位的源头是美联储，因此美联储的资产负债情况将决定黄金的真实价格。2008年美联储资产为9000亿美元，当时黄金的均价为650美元/盎司；2011年美联储资产上涨到2.7万亿美元，上涨了3倍，而黄金最高价来到了1900美元/盎司，同样也上涨了3倍。当然，至此之后黄金便开始下挫，至今也再未回到那样的高点。其实反映全球货币超发的通胀水平最好标的并不是各国的CPI或者PPI，而是全球大宗商品指数，其中CRB指数绝对是其中的佼佼者，CRB指数是一个可以剔除个别大宗商品供需基本面影响的全球大宗指数，而CRB指数和黄金的高度相关，也同样印证了黄金是衡量全球金融水位的浮标。

美元黄金“跷跷板”

自1971年尼克松宣布美国放弃美元与黄金之间的固定比较关系之后，黄金与美元就形成了独特的周期特征。自此美元出现了10年下跌5年上涨的周期，而黄金则出现了10年上涨5年下跌的周期。2012年-2013年，历史的轮回又一次恰好的相遇，美元或许将引来下一个5年的上涨周期，而黄金或许在未来20年的下跌周期。

黄金是纸币坍塌下来的最后底座，是一个国家、社会最后的信用基础。自从进入纸币信用时代，黄金就已退出了流动和支付的市场，不过作为价值尺度却从未改变，在信用货币时代黄金便是货币超发的对冲工具，是衡量全球金融水位的浮标，然而信用货币的种种便利在繁荣经济的同时，也将政府的超发欲望无限的放大，不过任何事物都是有限度的，货币超发同样如此。在纸币没有被人类完全摒弃的情况下，黄金还不会完全脱离其货币超发对冲的使命，自然也不会出现无限制的上涨。

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