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受近期市场影响，分级基金再度面临集体下折危机。传媒B已在周一发生下折，将于7月20日恢复交易。

分级B下折是指分级基金B份额的净值下跌到一定价格（股票型基金规定为0.25元），为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定算法对分级基金进行向下折算。折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元，A份额持有人将获得母基金的份额，B份额持有人的份额将缩减。

而继周一市场大跌后，沪指今日（7月18日）震荡企稳，收盘小幅上扬0.35%，收报3187.57点；创业板指表现稍强，收盘反弹0.67%，收报1667.49点。但市场成交量显著萎缩，两市合计成交仅4123亿元。

受到市场企稳影响，高贝塔B暂时脱离下折危机（下折母基金需跌10%以上，该基金今日对应数据为10.14%）。而其余7只分级B离下折母基金所需的跌幅也所有扩大，集体下折危机稍有一些缓解。其中，周一收盘时，军工股B最接近下折，据wind数据，下折母基金需跌1.38%；而据集思录数据统计，截至周二收盘，虽然军工股B当日下跌9.69%，但下折母基金需跌1.94%，离下折边缘稍远了一些。

集思录数据统计

分级市场生态变化

此次分级基金集体下折危机，是5月1日分级基金新规正式实施之后的第二次。值得注意的是，而由于新规的实施，分级基金市场环境发生了变化。

一方面，分级基金总体规模大幅缩水。据wind数据统计显示，截至6月30日，市场上156只分级基金规模总计1714.94亿元，相较于去年年末的2354.38亿元，整体缩水近三成。规模低于2亿元的分级基金共54只，占比34.62%。上半年，有15只分级基金规模缩水一半。同时，规模低于5000万元的分级基金有13只，其中，债券型分级基金1只，股票型分级基金12只。

其次，记者了解到，当前分级基金市场中，分级B的交易活跃度开始降低，从而导致分级B发生下折时的特点也开始发生变化。

据业内人士分析，在新规实施之前，散户群体较多，分级B若是邻近下折，分级基金通常会出现整体溢价。而现在来看，邻近下折时，分级基金往往会跌的更快。一方面是购买B份额的投资者在逐步减少。其次，基金公司通常会降低仓位以降低下折概率，同时需要预留出一部分赎回资金。以上两个原因导致邻近下折的分级基金的重仓股票跌幅较大，进一步促进下折。另外，虽然周二的市场表现中，分级B下折空间稍有扩大，但并不排除在之后几天有不断逼近下折的可能，投资者还需紧密关注。

止损策略需调整

信达证券表示，对于下折预警的分级基金 B 份额，建议重点关注溢价交易的分级 B 在触发下折完成折算后的可能损失。一般此时可以采用三种策略：

策略一，继续持有分级基金B 份额。通常下折预警时分级B的净值杠杆处于较高水平，采用该策略投资者将可能承担净值加速下跌的风险(当然也可能获得净值加速上涨的收益)，同时对于溢价交易的分级B，在触发下折完成折算后的首个交易日开盘时以净值作为前收盘价，开盘后大概率将以平价交易，溢价率大幅回落，投资者可能损失折算前的大部分溢价。

策略二，买入分级基金A份额，与 B 份额配对合并为母基金后赎回。由于要买入配对的分级A，因此需要投资者有足够的现金，策略损益为当前分级基金的整体折溢价（实际合并赎回过程中还需要承担母基金净值变动风险）。

策略三，卖出分级基金B份额。该策略在分级B市场流动性较差的情况下难以实现，在不考虑交易费用及分级B价格反弹的情况下策略损益为 0。

“以前的建议以卖出下折的分级B为主，但若是流动性不足，则以买入A后合并母基金，再进行赎回。”深圳一基金公司人士告诉记者，止损或者防御策略应该随着市场环境的变化也发生调整。记者发现，7月18日，军工股A份额增加了940万份，而前一日仅增加了3万份。据有基金公司人士分析，这或许便是临近下折的军工股B的持有人为了赎回母基金而购买的A份额。

集思录数据统计

对于利用分级基金的整体折溢价套利，据市场人士分析，目前分级基金场内流动性大多较差，整体折溢价的出现原因可能与其流动性关系较大，交易活跃度不足，导致份额净值变化后，交易价格跟不上份额净值涨跌幅，被动出现折溢价，大部分存在整体折溢价的分级基金场内流动性较差不适合套利操作。

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