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近期高盛发布2017年度全球宏观展望及投资策略报告，推出10大全球市场主题、六大顶级交易策略，全面解析2017年全球市场投资路线图。美银美林、瑞银之前也先后推出2017年全球市场交易策略。汤鸿汇泰为您一一盘点顶级投行的2017年交易策略。

高盛分析师在报告中对全球GDP与全球汇率进行预测，他们认为2017年全球GDP平均增长率为3.5%，其中印度、中国和印尼增长率分列三甲，巴西和俄罗斯经济呈现负增长；在汇率方面，他们预测人民币对美元汇率将至7以上，他们对未来3/6/12个月美元/人民币的预期。由此前的6.7、6.8和7.00调整为7.00、7.15、7.30。报告中，高盛在2017年最看好的交易机会包括做多美元对英镑、欧元以及人民币，看空人民币、看多10年期美国国债等六大交易机会。

高盛对2017全球GDP增速预测：

高盛对2017全球汇率预测：

2017全球十大经济主题

1.亚股回报回升

高盛预计明年投资者所得回报将略为回升，但仍维持低水平。最有增长动力的将会是亚洲股市（但不包括日本），料回报率达12.5%，远高过今年的3.8%。不过，日本股市的回报率或在明年跌3.7%，低过今年的5.2%。

2.美国财政政策将促进增长

美国候任总统特朗普强调将加大基建开支，淡化选前曾提及的贸易保护主义及驱逐移民政策，为大市带来“追逐风险”的情绪，并憧憬财政刺激政策将带动当地的经济增长。

3.不需要过于忧虑贸易战发生

高盛相信没有爆发贸易战的风险，预计一些贸易协议，例如北美自由贸易协议（NAFTA）的再谈判只会聚焦改善美国制造业的前景，虽然特朗普威胁向外国征收惩罚性关税，但口水战成分更多。

4.新兴市场或将反弹

大选后，随着国债回报率提高，购买海外债券需求降低，加之特朗普可能施行贸易保护主义政策的威胁，造成新兴市场的股票大跌。

尽管股市显示投资者不看好新兴市场，但高盛认为明年新兴市场的颓势并不会持续太久。Himmelberg表示：“我们一致认为，随着美国经济增长，新兴市场也会回暖，尤其是股票和利差。”

5.人民币走势前景仍是看点

人民币人为贬值，如去年8月突然贬值的情况明年会继续，预期在岸人民币在未来十二个月将跌至7.3兑一美元，其贬值幅度预测较市场的预计还要大。

6.日本推出创新货币政策

日本央行引入“收益率曲线控制”机制，预示将有一波创新货币政策，预料将有更多类似“贷款融资”的计划出炉，这将会对真正的经济活动（主要是投资）产生巨大影响。高盛预测团队认为，优化目标的货币政策有利于避免因量化宽松和负利率导致的消极影响。

7.美企或将全面走出衰退

随着全球经济站稳阵脚及油价自二月低位反弹，美企明年将走出“收入衰退”，料标普500成分企业明年每股经营溢利升10%，标普500明年底目标为2200点。

8.成熟市场通胀预期升温

大选之后，美国基于市场的通胀预期指标迅速飙升。经济问题，尤其是减免税收、公共建设花费和国防收入都是应对通货膨胀的重要手段，高盛团队预测日本、中国、美国和欧洲的公共支出会大量增加，而由于物价压力低于未来一段时期内预期，各个发达国家的央行行长们将会容忍过度通货膨胀的发生。

9.信贷违约受控

尽管部分对商品价格敏感的信贷市场在2016年吃了苦头，但所幸其他信贷市场没有受太大影响。高盛团队预测明年这一情况也不会改变，信贷循环不会恶化。

10.美联储收紧银根

考虑到特朗普承诺推出大规模财政刺激措施，美联储将需要加快收紧银根，以应对金融市场环境放松。不过，明年金融市场环境是否真能放松仍是未知数。

2017六大顶级交易策略

1.做多美元对英镑和欧元

报告指出，近期美国大选特朗普上台可能使财政刺激、贸易保护主义以及移民控制等措施出台的可能性上升，这些都有助于推升通胀，并利好美元；在欧洲，英国退欧进程的不确定性可能会令英镑承压，而意大利12月4日宪法公投以及法国、德国与荷兰等地的大选，则可能令欧元承压。此外，美国和其他地区在经济增长以及通胀上的分化，也将利好美元。

在这个策略中，高盛看好同等权重的做多美元对欧元和英镑，假设起始点位为100，目标位则为110，止损在95。

同时，高盛还将对未来3、6、12个月的英镑/美元预测值分别由1.20、1.21和1.25调整至1.20、1.18和1.14。

对于这一策略的风险，高盛认为在于欧洲央行提前缩减刺激，从而导致欧元/美元上涨；以及英国推迟触发《里斯本条约》第50条启动退欧流程，令英镑得到支撑。

2.做多美元对人民币

高盛认为，在美元走强的大环境中，中国要保持人民币对一篮子货币稳定，必然会令美元/人民币（CNY）显著走高。同时鉴于市场对美联储加息预期的重估，在当前节点做好对冲很重要，尽管对冲的成本和几周前相比已经上升。

因此，高盛将未来3、6、12个月内对美元/人民币的预期，由此前的6.70、6.80和7.00调整为7.00、7.15以及7.30。高盛同时预期2018年底美元/人民币将升至7.60,2019年底升至7.65。

3.做多雷亚尔、卢布，同时做空韩元和新加坡元

高盛称，看好同等权重做多巴西雷亚尔、卢布、印度卢比以及南非兰特，同时同等权重做空韩元和新加坡元。假设起始点位为100，目标位为114，止损位为95。预期收益为7%的套息和7%的价格回报，累计为约14%。

4.做多新兴市场股市

高盛称，对于2017年，继续看好中国以外的新兴市场的复苏，尤其是巴西、波兰以及印度等地，新兴市场股市也将迎来较好的买入时机。

高盛看好上述三地股市，假设起始点位为100，目标位则为120，止损位为90。

5.做多美国10年期国债

高盛认为，欧美通胀明年都将上升，因此建议做多美国10年期通胀保值债券的“盈亏平衡”通胀水平，起始点位为1.90%，目标位2.30%，止损位为1.60%。对于欧洲，其实水平为1.25%，目标位1.60%，止损位为1.00%。

6.做多欧洲Stoxx 502018红利指数（代码：DEDZ8）

高盛称，预计明年欧洲企业盈利并不会会强劲增长，该指数当前为112，目标位为125，止损位105。这一交易的主要风险在于企业削减分红，特别是银行和石油板块，它们是Stoxx 50分红来源最大的两个板块。

美银美林2017年投资策略

美银美林认为利率市场已高估了加息预期，这与特朗普的财政刺激不一致。欧洲将面对数场关键性选举冲击下，看空欧元。因为美日利差扩大，看好美元/日元。中美角力中，推荐美元看涨期权和人民币看跌期权，同时看空新兴市场长债。

1. 做空美国5年期利率

逻辑：2017至2018年利率市场已计入了美联储两次半加息的预期，但这与特朗普所承诺的的激进宽松财政措施不一致。

2. 做空美国10年期实际利率

逻辑：在市场激烈重新定价盈亏平衡通胀率之后，我们认为与其下注名义利率的升高，做空实际利率将取得更高的风险回报。

3. 买入美元/日元

逻辑：随着日本央行将10年期日本国债收益率目标设定为零，我们认为这组对利率高度敏感的货币对将继续成为特朗普获胜后的最大受益者。

4. 卖出一篮子巴西、墨西哥、哥伦比亚长期债券

逻辑：新兴市场固定收益市场的仓位仍然拥挤，且流动性差。

5. 卖出巴西雷亚尔 /墨西哥比索

逻辑：墨西哥比索已经超卖，同时巴西雷亚尔将很容易受到巴西宽松举措和美联储紧缩周期这一分歧路径所影响。

6. 买入USD看涨/CNH看跌期权

逻辑：美国总统特朗普希望美元弱势，而中国方面也希望保持人民币弱势，我们认为市场当前对这两者发生冲突的风险溢价设定过低。

7. 卖出欧元/英镑

逻辑：英国脱欧和特朗普当选将使反全球化政党在欧洲愈发升温，尤其是欧洲在明年将迎来数场关键性选举。

8. 卖出欧元区30年盈亏平衡通胀率

逻辑：我们认为投资者可以抓住近期的通胀反弹来做空，因为12月的欧洲央行会议结果或许将颇令人失望。

9. 卖出欧元/卢布

逻辑：我们认为11月30日的OPEC会议或将达成减产，并且有可能缓解对于俄罗斯的制裁，这将导致俄罗斯卢布的看涨。

10. 买入新西兰元/美元的卖权价差

逻辑：即期的NZD/USD正在形成头肩顶部模式（head and shoulders top pattern），这表明该货币将于2017年走低。

瑞银2017年投资策略

瑞银指出，原材料价格的持续上涨使得A股上市公司2016年整体盈利增速预计达到6.6%，2017年或达到5.7%。金融行业尤其是银行业盈利增速将进一步加快，受益于利率降低和不良贷款等负面影响的消退，而非银金融行业也将逐渐从低谷复苏。瑞银将2017年底沪深300指数的目标值设定为3750点，相比目前3400点的水平有约9%的上涨空间。

2016年，全国第三产业对经济增长的贡献比例逐步提高，消费者支出进一步增加，对外直接投资迅猛增长。从周期性的角度来看，瑞银预计在最近多个城市的限购措施政策下房地产行业将在明年降温，同时原材料价格上涨趋势会发生逆转，对相关行业的贡献也将不复存在。另一方面，国家和地方政府会进一步鼓励基础设施建设，PPP项目料发挥优势并扮演越来越重要的作用。

在2017年的A股投资主题方面，瑞银选择了四条路径：

1、消费品行业。一方面是行业波动性较低，受经济增速放缓影响较小；其次，国内中产阶级人群扩大有助于消费水平的升级；另外，消费及服务业公司的杠杆率不高，不易受到信贷市场的冲击。故其看好消费领域企业的持续增长能力。

2、人民币贬值概念。包括出口型及跨境公司的盈利预期将受益于货币贬值的影响，瑞银预计至2017年底人民币兑美元汇率将跌至7.2左右。电子、家电、国防、计算机和纺织服装行业拥有较高的海外收入份额，人民币弱势利于提升相关行业公司的出口竞争力。

3、高股息概念。瑞银预计，这一主题不仅在2016年有较好表现，且将持续至2017年。自从2014年来的6次降息令国内利率水平处于较低的环境之中，尽管对于明年央行采取调降动作并不看好，但为保持经济增长和金融稳定意味着货币宽松局面不会改变。此外，银行理财、保险产品等机构投资对于收益回报的需求也将利好高股息个股表现。

4、PPP概念。行业方面，瑞银更青睐建筑及环保行业的公司，PPP项目的订单增加也将利好相关企业。对于房地产行业消费及投资降温的预计是其基础逻辑，2017年国家将进一步依靠基建投资来提振经济，PPP项目是政府更为支持的项目融资渠道。沪深300指数构成中约56%的上市公司涉及基建投资概念，项目的提速、增加无疑利好企业的盈利上升。

汤鸿汇泰研究员侯静超

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