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7月27日，商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）出台，意见稿主要内容包含以下几点：第一，设置理财投资非标和权益类门槛，只有满足条件的银行才可以投资非标和权益类资产；第二，信托将会成为未来唯一合法的非标投资通道；第三，对银行理财征收风险准备金。对于股市的影响，我们认为，短期影响有限，中长期意义深远。

《意见稿》是继《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》后，又一份旨在资金脱虚向实，金融去杠杆的重要文件。不过，一方面，对于非标资产的资金划分大概率将会是以新老划断的方式，另一方面，目前市场存量资金的杠杆率并不高。因此，《意见稿》短期对于A股市场的影响，更多是心理层面的负面影响，并不会造成如去年强力去杠杆的杀伤力。对于中长期而言，将会限制增量资金进场的步伐，因而改变了现在对于未来增量资金的预期，从而间接影响了市场的风险偏好。正如我们下半年投资策略所提出的，今年下半年A股市场的风险偏好将难以提升。因而，我们维持区间震荡格局。

上周市场对各国央行的货币政策高度关注，美联储维持利率不变，保持鸽派态度，日本央行宽松力度低于市场预期。美联储按兵不动，前瞻指引也没有变化，这预示着在下一次9月份的议息会议上加息的概率大幅下降。考虑到11月份美联储议息会议和美国大选离得太近，那么，倘若年内还有加息的话，我们认为大概率将会在12月份。不过，全球大环境依旧是在宽松的进程之中，只不过，近期如日本央行低于预期的决策，值得我们思考对于未来的宽松预期是否太满。预期过满从而后期不断低于预期，将会抑制风险偏好继续上行。

综上所述，短期市场受到意见稿的影响，抑制了市场风险偏好继续回升。各国央行的货币政策仍旧处于宽松进程之中，但是不能预期过满。策略上可以配置高分红高股息率的蓝筹股，以及价值成长股，以防御为主，严格控制仓位，可以关注水电、白酒、家电、汽车等。

本期股评由财达证券有限责任公司李剑峰（投资咨询执业资格证书编码S0400511020010）提供

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