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2015年11月末全国股转系统发布分层方案征求意见稿，市场期待已久的分层具体标准正式出炉。今年3月初全国中小企业股份转让公司发布通知，让挂牌公司在3月31日前做好挂牌分层信息揭示相关的技术准备工作，分层方案渐行渐近，5月初或将正式启动。

大鸿基金认为，分层方案的推出标志着新三板市场跨上了一个新台阶，市场将朝向流动性逐步增强、挂牌企业层次化管理自动筛选优质企业的方向而发展。同时，进入2016年之后，市场各项制度正在不断完善，监管体系逐步加强，退市机制、并购规则、监督处罚体系等各项规则制度相继出台和完善，推进新三板制度体系的不断健全和创新，使新三板市场朝健康、稳步方向而发展，逐步成为资本市场独立、独特的重要组成部分和资本市场投资新热点。

数据显示，2016年第一季度，市场总成交453.61亿元，成交量83.05亿股，较去年的市场活跃阶段稍有差距，流动性困境成为近期众多市场参与者担忧的重要问题，但随着分层的实施、退市机制的规范、监管的升级加强等政策、制度的完善，市场所担忧的问题将会逐步得到解决。目前新三板市场正处于快速发展阶段，挂牌企业已经突破6000家达到6349家，在这样快速壮大的过程中必定会遇到一些问题，新三板市场目前正处于解决问题、完善优化制度的阶段，我们所需要的就是给予其一定的时间，相信作为中国多层次资本市场发展的重要一环，新三板必定会不负众望。

一、一季度新三板市场总貌

1.新股挂牌

2016年第一季度市场共新增挂牌公司1220家，日均挂牌企业21家，市场总容量呈稳定上升态势，截止季度末挂牌公司累计达到6349家，其中做市企业总家数1425家，协议转让企业4922家，协议转让企业依然为市场主要交易方式，占市场总挂牌比重将近77.52%。

新增的1220家挂牌企业主要分布于信息技术和工业板块，分别新增339家和332家，股本总量分别为99.13亿股和168.81亿股；可选消费板块新增187家，股本总量66.23亿股，材料板块新增158家，新增股本78.18一股；剩余板块新增挂牌企业较少，未能超过百家。

一季度末，市场挂牌企业总股本达到3738.04亿股，其中可流通股本为1337.41亿股；市场总市值稳步增长，上升至28936.12亿元，较2015年年末增长4351.70亿元；市场平均市盈率39.63倍，市场估值有所降低，与2015年年初水平相近，但不及年末的估值。

图1.新三板市场估值变化

图2.新三板市场挂牌企业家数变化

2.市场成交

2016年一季度，市场成交金额总计453.61亿元，其中1月份197.48亿元、2月份87.34亿元和3月份168.79亿元，与去年同期相比1月和2月份成交金额有大幅提升，但3月份成交仅为去年同期的76%。

2015年3-5月份是新三板成交最为活跃的时间段，随后市场进入流动性匮乏阶段，年末市场终于恢复到流动性较高水平，进入2016年市场成交又有所减缓，尤其是2月份春节因素影响市场观望情绪浓厚，整个一季度流动性依然不佳，企业是新三板市场目前面临的较大的问题。随着新三板分层制度、退市制度和做市商制度等的不断发展和完善，市场流动性将得到缓解。

从转让方式看，一季度做市成交量43.96亿股，成交金额245.89亿元；协议转让成交量39.07亿股，成交金额207.73亿元，做市成交与协议成交量额基本相当，做市表现并未向15年年底那样火爆。

从行业看，成交金额方面，信息技术板块成交112.81亿元居首位，占市场总成交的,24.87%，工业和金融板块分别成交108.47亿元和88.31亿元位列二、三位，占市场总成交金额的23.91%和19.47%。成交量方面，工业板块成交24.76亿股，行业流动性最强，成交量超过十亿股的板块还有金融和信息技术板块，市场流动性较为活跃，而能源、公用事业和电信服务板块不管是在成交额还是成交量方面均较小。

图3.市场成交变化

图4.行业成交对比

2016年第一季度，新三板市场累计837家企业定增，增发股份63.92亿股，实际募集资金369.16亿元，其中1月份实际募资144.36亿元、2月份募资103.57亿元和3月份募资121.34亿元。837家实施定增企业中，募集金额最大的为亚锦科技26.40亿元，募资金额超过十亿元的企业还有英雄互娱、永安期货、百合网和颖泰生物，分别募集19亿元、17.51亿元、10.23亿元和10.21亿元。按地域来看，北京156家企业实施定增，募集资金131.58亿元高居榜首，其次为浙江省64家企业实施定增募资64.61亿元，广东省144家企业，实际募资51.54亿元。河北共有15家企业实施定增募集资金4.05亿元，西藏仅有1家企业实施定增募资100万元排末位。

从实际募资金额可以看出，新三板市场融资能力不断增强，企业可以通过市场获得发展所需资金，能够有效解决中小企业发展过程中融资难、融资贵的问题。因此，已挂牌企业通过市场获得资金的需求和信心逐步走高，发布定增预案和预募资数量越来越多。

图5.预募资和实际募资情况对比

二、市场分层概况

仅按照去年11月末发布的分层标准来看，根据已公布2015年年度报或有业绩预报的企业，再结合2014年年报披露的业绩，大鸿基金筛选出473家符合创新层标准的企业。其中三个标准均符合的企业有8家，分别为麟龙股份、分豆教育、泰谷生物、维珍创意、新眼光、银橙传媒、凯路仕和中喜生态；符合两个标准的企业54个，其中符合标准二和标准三的企业46个，标准一和标准二的4个，标准一和标准三的5个；仅符合一个标准的企业中，标准二的最多达到205个，符合标准三的197个，符合标准一的金8个。

表1.符合三个标准的企业

表2.符合标准一和标准二的企业

表3.符合标准一和标准三的企业

表4.符合标准二和标准三的企业

三、新三板河北板块市场概况：

1.新挂挂牌方面：2016年第一季度，河北板块新增挂牌企业26家，市场总容量达到124家，其中做市转让方式21家，协议转让103家。按地域分布看，石家庄挂牌企业39家占比31.45%，遥遥领先于其他地市；保定分布13家，占总挂牌企业的10.48%；廊坊、唐山和沧州均有12家挂牌企业，占比9.68%；秦皇岛有9家，邯郸和衡水均有7家，邢台6家，张家口和承德挂牌企业较少，只有4家和3家。分行业看，工业、信息技术和材料板块企业分布较多，分别有35家、33家和30家，可选消费12家，剩余的金融、公用事业等板块企业分布较少，能源、公用事业均有3家，电信服务和金融板块仅有1家，行业分布结构与全国市场行业分布结构基本一致。

2.股本变化方面：124家挂牌企业，股本总量达到65.01亿股占全国挂牌企业总股本的1.74%，其中股本过亿的企业19家，占市场容量比重为15.32%，博硕光电以3.62亿股位居第一位；市场股本在千万的企业最多，达到101家；股本未超千万企业4家分别为海川能源800万股、昱卓股份799.98万股、智恒医药500万股和鑫考教育900万股。124家企业总资产达到233.25亿元，占全市场总资产的比重仅为1%，均值1.88亿元低于市场总体均值2.43亿元；净资产合计108.11亿元，占比也为2%，均值0.87亿元也低于市场总体均值0.92亿元。

3.融资方面：一季度，河北板块共计15家企业完成15次增发，增发股份8627.36万股，实际募集资金4.05亿元；15家实施定增的企业中，神玥软件募资金额最高，达到7500万元；净晶药业募资6900万元紧随其后，搜才人力6855万元居第三位。募资金额超过千万元的企业还有申江万国4320万元、精工股份2766.36万元、京东健康1750万元、海清源1644万元、天成股份1540万元、元道通信1227.75万元，北方嘉科1190万元；科伦股份、润康牧业、先控电气和华凌股份募资金额未超千万元。（大鸿基金策略研究员侯静超）

图6.河北板块各地市挂牌企业分布

图7.河北板块募集资金与预募集资金对比

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