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需两项支持 得两个好处

沿着上述的思路，往下延伸，加大信贷投放力度，需要两个方面支持：

首先，降低利率中枢，刺激信贷增长。从近两个月的金融数据来看，信贷投放呈现两大特点：一是消费信贷增长疲软；二是长期信贷比例偏低。这与社会销售数据与工业增加值等国民经济数据反映的情况基本一致，直接说明当前信贷需求不足，经济内生增长动力匮乏。由此，笔者依然维持央行上半年2-3次存准率的下调预期，辅之以多种数量型货币政策工具的综合灵活运用，保证银行间市场流动性的适度宽松与结构性平衡，这样才能有效保证市场利率中枢的降低，刺激信贷的有效增长。

二是加强存贷比监管政策的前瞻性。2012年商业银行最大的问题依旧是存款问题，以外汇占款为核心驱动变量的基准货币增长模式面临严峻挑战。商业银行发展要立足于现有的“蛋糕”上扩大自身存款的比重，存贷比将直接限制2012年商业银行信贷投放的积极性，成为一个不可绕过的政策瓶颈。近期银监会提高了四大行的贷存比也间接证明了这一判断。笔者认为，适时适度调整存贷比也将是今年内的一个政策常态，可以通过提高银行的信贷主动积极性与自主抗风险能力，进而加大对中小企业信贷的支持力度，缓解市场对信用风险的担忧。

此外，随着天气的回暖以及食品类价格传统下降周期的到来，通胀依然呈现加速回落趋势，尤其是猪肉类价格的回落，将有效增大通胀回落周期的时间与空间，这也为中央放大政策微调力度缓解了后顾之忧。

综合来看，政策层面“保增长”的意味更加浓厚，信贷投放已经成为当前最大的政策支持工具。按照自上而下的分析思路来看，信贷投放力度的加大衍生出两大利好，一是市场风险溢酬中枢得到有效降低；二是银行间市场流动性保持宽松。笔者认为，信用产品收益率的下降动能将依次从短端向中长端传输，特别是中高评级的“被遗忘”的城投债，收益率的下降空间十分可观；而短端利率产品也将依然受到市场追捧，本周四1年期国开债收益率竟创下3.46%的低位也说明市场更倾向于中短端产品。市场的运行模式上，或将继续呈现一级带动二级的特点。

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