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近期倒春寒反季节现象再现，蔬菜价格依然高位运行，油价开启上调窗口，市场重新燃起了对于通胀的担忧，与此同时，3月PMI数据送来意外惊喜，经济增长呈现向好趋势。面对经济基本面引发的双重负面冲击，信用债结束了长达近3个月的春天，利率市场多空也在分歧中展开博弈，债市再度呈现久盘不下的态势。但笔者认为，以信贷为主题的政策面在促进经济增长的同时，继续向市场释放利多，债市春天，尤其是信用债的春天并没有停止。

经济增长失衡

信贷投放力度需加大

央行货币政策委员会第一季度例会指出，要综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，预示下一阶段政策面将更加主动积极，货币稳健环境中将加大微调力度，“保增长”的韵味更加浓厚，这也从侧面反映出当前的经济形势并没有那么乐观。整体来看，国内PMI指数虽然录得53.1%的高位，但仍然低于往年同期，经济增长的趋势性依然值得考究。从细分项来看，国内有色、黑色金属等指数依然在分水岭以下，经济复苏后劲依然不足，下滑风险并未消除。

同时，汇丰3月PMI终值48.3%，与国内官方数据形成强大反差，直观来看，国内中小企业也遭遇“倒春寒”。外围层面经济复苏依然面临强大阻力，但反观国内，3月份国内基础建设进入旺季，政府主体投资力度加大，经济增长以及需求依然凸显在投资层面，经济增长继续失衡，凸显国内经济转型压力骤增。

笔者认为，信贷已经成为经济增长的核心推动力，也是当前最大的政策支持工具，面对经济整体的下滑风险与经济增长的不平衡性，政策支持力度需要进一步加大，尤其是对中小企业的行业性、区域性信贷力度依然将继续加强，这也将进一步降低市场的风险溢酬，信用利差中枢也将随之下降。

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