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虽然时逢淡季，但一季度债券一级市场仍是风生水起，信用产品扩容势头尤为令人瞩目。截至3月28日的数据显示，一季度新债发行规模接近1.5万亿，其中信用产品发行量超过7600亿元。从月度看，信用债发行金额逐月攀升，3月份一举创下历史新高。分析人士表示，鉴于决策层加快推动债券市场发展的态度日益迫切，未来债券一级市场，特别是企业债、公司债发行有望继续放量。

信用债月度发行量创新高

据Wind资讯提供的数据统计显示，今年一季度各市场债券发行规模(扣除央票，下同)达到14890.78亿元，为历史同期次高水平。

从大类品种看，一季度利率产品发行金额为7277.6亿元，与去年同期相比略有下降；信用产品发行金额则达到7613.18亿元，仅次于2011年第四季度的10009.78亿元，达到历史次高水平。具体券种方面，利率产品中，一季度国债、政策性金融债分别发行2180亿元、5097.6亿元；信用产品发行情况分别为商业银行债1086.50亿元、商业银行次级债37亿元，以及企业债、公司债、中票、短融券分别为1613亿元、393.6亿元、1728.41亿元、2750.17亿元。

值得一提的是，继2011年第四季度之后，信用产品发行规模再次超过利率产品，多发了335亿元。而统计显示，除了这两个季度之外，2003年以来信用产品发行量超过利率产品的情况只在2009年一季度出现过，而当时信用债发行量仅3748亿元，只是由于国债超低量发行才使得信用债超出。

从月度情况看，信用债的加速扩容态势更为明显。数据显示，今年前三个月，信用债发行总量分别为1112.50亿元、2512.41亿元和3988.27亿元，3月份一举创下历史单月发行额新高。其中，3月份企业债、公司债发行额分别为964.50亿元、290.30亿元，亦双双创下历史月度新高。

扩容势头不减

信用债发行规模反超利率债、月度发行额再创新高，充分反映出去年四季度以来，在债券发行成本下降、信贷收缩以及决策层大力支持等诸多因素下，企业直接债务融资需求的持续上升。有分析人士表示，预计二季度信用债市场扩容势头不减，特别是城投债、公司债的供应将出现大幅增加，并对二级市场收益率走势构成一定压力。

有消息称，银监会近日下发了《关于加强2012年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》，要求各银行原则上不得新增融资平台贷款。对于此举可能带来的影响，招商证券等机构的分析师认为，短期内城投债(包括企业债和中票)的供应增长将是大概率事件。

此外，公司债的潜在供给压力也不容小视。统计显示，截至3月28日，已有66家上市公司披露了公司债发行计划，潜在发行规模超过1200亿元。其中，有27家已获得证监会批准，拟发行规模达到601亿元。

业内人士指出，从经济筑底企稳的大方向来看，目前拥有绝对收益率优势的城投债、公司债等高收益品种仍是债券投资市场上少有的估值洼地。但考虑到短期内二者扩容压力较大，二级市场收益率仍面临一定上行风险，投资者可适当放慢投资节奏，重点把握一级市场上的配置机会。(注：发行数据统计以债券发行起始日为准，对尚在发行的债券统计计划发行量)

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