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在市场对短期调整的忧虑再起时，A股却在本周被激发出一股凶悍劲儿，连续两个交易日强拉长阳线，给人一种“牛市再来”的感觉。

但部分基金经理依旧态度谨慎。德邦基金指出，支撑7月以后A股市场上涨的三大支柱是经济回升、改革预期和沪港通。但从目前情况来看，这三大支柱正遭受考验，能否继续支撑A股向上尚需观察。而在这三大支柱中，最受基金关注的，仍然是经济基本面的变化。虽然在资金的汹涌入市推动下，A股走势貌似与经济基本面脱节，但在重视价值投资的基金经理眼里，这种短暂的飙涨最终还是要回归经济基本面的正常轨道。

经济面PK资金面

在与记者的交流中，某基金经理表示，支持A股目前高位盘整的主要力量，是来自于资金面的宽松，而这种宽松的一个重要基础，在于投资渠道收窄后场外资金源源不断地入市。但与此同时，经济基本面的走软却成为压制A股市场继续上行的重要力量，四季度A股走势将取决于资金面与经济基本面的角力结果。

“从我个人的判断，资金面带来的炒作行情虽然痛快，但终究是短暂的。A股市场中期走势还是要与经济环境和政策环境相符。因此，在四季度，我们会更加关注经济基本面的变化，从中寻找结构性的机会。”该基金经理说。

而德邦基金认为，上周披露的第三季度GDP数据创下2009年以来新低，固定资产投资增速和消费品增速也略低于市场预期。总体来看，9月需求端弱于预期，10月的高频数据与先导指标显示短期经济也还没有进一步改善的迹象，这表明，中国经济的前景仍然不容乐观。德邦基金指出，虽然市场对此早有预期，但低迷的经济还是难免对市场构成压力，而种种迹象显示，经济增速还没有结束寻底过程，经济结构转型还在痛苦的调整期，此间股市难免因预期变化而剧烈波动。

此外，沪港通被延期推出，也在一定程度上影响了基金经理们的预期。万家基金表示，原计划于10月27日正式开通的沪港通已被推迟，市场对此传言不断，作为此前市场的一个支撑，沪港通预期正在减弱。

风险意识升温

需要指出的是，在A股7月份以来的反弹中，财富效应的不断扩大，正源源不断地吸引场外资金入市。而正是新增资金的迅猛增长，支撑着A股市场高位盘整。那么，在四季度，这些资金还会继续力挺A股市场么？

上海某基金经理认为，A股市场目前还看不到大牛市的迹象，因此，期望持续单边上涨并不现实，而在经济或将再下一个台阶的背景下，宽幅震荡的结构性牛市或仍将成为A股市场的主旋律。如果这个判断正确的话，那么除非再有更大量的资金不顾一切涌入A股市场，制造一波纯粹资金炒作的牛市，否则短期调整在所难免，而新增资金则有可能成为短期高位套牢盘。

万家基金则从另一个角度提示了资金面的风险。万家基金指出，目前市场的增量资金主要来自融资，而国外资金开始逐步撤离，基金仓位陆续降低，在后期融资来源受限以及年底结算的影响下，部分融资资金占比较高的公司可能会经历一波去杠杆的过程。

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