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高频发行节奏考验着一级市场国开债的承接力度。周四(22日)，国开行就本周第三只国开债——5年期的12国开14进行了招投标，结果中标利率明显高于预期。

12国开14为5年期固定利率债券，计划发行不超过220亿元，无追加，设立103.5亿元的基本承销量。据参与投标的交易员透露，本期债券中标利率为4.10%，认购倍数1.55。

该交易员表示，剔除基本承销量之后，本期债券实际招标量只有116.5亿元，1.55倍投标倍率说明机构参与的积极性并不高。同时，其发行定价偏高也表明需求较为有限。该交易员指出，目前5年期非国开政策性银行债二级市场利率略高于3.9%，国开债一般比非国开债高10-15bp，5年期国开债二级市场利率大致在4.0%。考虑到资金面较宽松，机构普遍预计12国开14中标利率将接近二级市场，预期中值在3.98%。从实际结果来看，本期债券定位明显高于机构预测及二级市场估值。

有分析认为，供给压力较大影响了机构的配置意愿。值得注意的是，本期债券已是本周以来发行的第三期国开债。自年初以来，14只国开债发行总额达到2680亿元。中金公司曾预计，今年国开债发行量达到1.1-1.2万亿，净增量约7000-8000亿元，与去年的7775亿元相近。相比之下，今年国债、农发债和口行债净增量都可能会出现一定减少，从而加大了国开债的供需压力。本周一，国开行招标发行的3年期定存浮息债和10年期固息金融债在设立基本承销量的情况下，也仅获得1.51倍和1.23倍认购，其中固息品种中标利率明显高于预期。

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