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胶强纤弱的分化格局在今年4月以后日益明显

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同属于家具生产和装修所需的人造板——纤维板与胶合板期货自上市以来就受到国内投资者的热捧。由于两者的品种属性及交割标准不同，一直以来“胶强纤弱”成为两板市场运行的主要特征，而这种强弱分化格局在今年4月以后更为明显。

截至昨日收盘，近月纤维板1405合约期价封于跌停板，收于63.65元/张，远月1409合约亦创出上市以来新低；而近月胶合板1405合约期价则高歌猛进，创出上市新高150.80元/张，远月1409合约期价也维持高位运行。

是什么原因导致同属板材期货的纤维板与胶合板走势发生如此大的差异？通过了解得知，其背后原因主要有二：

其一，原材料成本差异显著。从生产工艺角度来说，胶合板期货的标的物是细木工板，其主要由原木加工而成，成本较为昂贵；而纤维板期货的标的物为中密度纤维板，其生产原料主要是次小薪材和农业三剩物，成本非常低廉。由于从去年开始，进口红木资源因原产国出口限制政策而变得愈发紧俏，加之自今年开始国内东北林区商业性采伐全面停止，用于生产细木工板的原木价格一直处于攀升状态。而对于中密度纤维板而言，原料供应不存在短缺问题，生产成本也徘徊于低位。这就会从成本端上引发细木工板报价比中密度纤维板高，且二者价差持续扩大的趋势较难改变。

其二，两板交割品标准不同。两板期货交割的质量标准虽皆沿用国标体系，但相对来说，胶合板的交割质量标准要明显严格于纤维板。目前，许多国内纤维板生产企业的生产标准已超过大商所制定的国标，因此在交割上不存在太多问题。而细木工板方面，由于国内胶合板生产企业数量众多，生产规模普遍较小，为降低生产成本，偷工减料、以次充好、虚标等“潜规则”已流行多年，各厂商生产的胶合板鱼龙混杂、产品质量参差不齐，因此胶合板符合贴水交割的E2级替代品虽多，但符合E1级交割标准品的极少。截至昨日，大商所胶合板注册仓单仍仅有14手，而1405合约持仓却有单边48754手，当然这其中也有因为离5月21日最后交割日还远，考虑仓储成本也存在企业还不会大量注册仓单的因素。

根据上述因素，未来两板期货“胶强纤弱”的格局仍将持续，而近强远弱的状态依然较难转变。不过，前期单边做多胶合板的投资者需关注政策性因素(交易所风险提示)导致的系统性风险，而对于套利者来说，买胶合板抛纤维板的投资者可在价差不断扩大时逐步解锁套利头寸。

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