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中国基金报记者 李树超

今年以来，虽然债市波动较大，但债券基金依然是基金公司发行的重点品种，新债基成立规模超过2000亿元。多位业内人士表示，虽然债市近期从底部攀升的趋势明显，但行情或是反弹大于反转，公司布局的次新债基也主要是配置短端利率债，并逆市适当配置部分优质信用债，在获得大部分确定性收益的同时，希望获取信用债市场的超额收益机会。

债市走牛言之尚早

数据显示，截至7月7日收盘，中债总财富指数已从5月末的低点上涨1.44%，当前债券收益率不断下行引发市场的热烈讨论，市场对债市的乐观情绪再起。日前，招商证券、方正证券等多家券商认为目前可能正站在新一轮债市牛市的前夜。

益民基金相关负责人表示，债市在经历2016下半年交易急降后，今年以来市场的月度换手率开始稳定在15%附近，且6月以来债市交易量明显攀升，当前的现券成交量已明显打破今年上半年日均3500亿元的瓶颈，开始走向4500亿元，市场情绪在明显恢复。

该负责人称，“综合来看，目前债券市场蕴含较好的投资价值，修复信用利差的债券更具投资价值，甄别个券可为投资者带来超额收益。”

虽然债市乐观情绪在酝酿，但也有业内人士认为，债市行情是反弹而非反转，现在谈债券牛市还言之过早。

华南一家大型公募研究员表示，债市受流动性驱动的特征显著，当前收益率的下行更像是流动性预期的再修正。对基本面方面的利好预期可能没有太大问题，做久期交易的难度也在下降，但是对于监管和货币政策的预期可能是过于乐观的。在这种背景下，讨论债券大牛市还为时尚早。

“从目前时点来看，债市最坏的时间或已过去，从中长期来看，债市的配置价值或已显现。”该研究员称。

鹏扬基金总经理杨爱斌也认为，债券市场的涨跌短期看还是由供求关系驱动的，现在正是考验市场供求关系最后的冲击，预计供求关系对市场的压制还会持续2-3个月；但看远一点，比如2-6个月，债券市场的基本面和绝对收益率的水平已非常有吸引力，假设人民币贬值的风险不大，现在可以看多中国的债券市场。

次新债基重仓短端利率债

华南上述公募研究员表示，今年成立的新债基，在债券资产品种选择上，以短久期利率债、高评级的优质信用债为主，规避低评级信用债，以降低组合信用风险。

该研究员称，目前次新债基重点配置短久期利率债，因为这类资产收益类曲线非常平坦，绝对收益相对较高，且收益率波动相对较小，可以获得较好的持有期收益，确定性较强；另一方面，在市场面临MPA考核、监管政策集中发力和货币政策收紧的流动性冲击下，利率债可能存在超调机会，会以快进快出方式适时博弈利率债波段交易。

该研究员透露，目前，他跟踪的新债基仓位约为100%，但并没有加杠杆，现金比例很低，投资思路上将继续保持谨慎，初期仍然以短久期、轻杠杆的防守策略为主，等待市场充分调整，通过久期匹配策略，增加杠杆率，通过左侧博弈增强收益。

北京一家次新公募基金经理也透露，“目前，我们的新债基主要配置短久期债券，可以加杠杆获取较为稳定和确定性的收益，而且由于期限较短，如果信用债市场行情爆发，也可以很快将仓位调整过去，获取优质信用债反弹的超额收益。”

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