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应尤佳

价值蓝筹股近日连续两日回调， 贵州茅台 连续下跌， 海康威视 也开始逐步回调。价值股自去年以来一路高歌猛进，在一年多时间里不断上涨。如今蓝筹股龙头的回调究竟是上涨路上的一段“小歇”还是见顶信号？

基金君采访了数位“价值投资派”基金经理发现，这些价值投资的基金经理大多早就卖掉了手中的价值股，少数继续看好的基金经理也对持仓进行了不小的调整。

价值股龙头连续调整

昨天开始，价值蓝筹开始出现了调整迹象，而今天，这一迹象更为明显。

“漂亮50”的绝对龙头贵州茅台，这两天都在跌，今天收在451.92元/股，下跌1.84点。从贵州茅台近期走势来看，公司股价从近期最高点485元开始回调，已经连续回调了5个交易日，今日收盘价格较其最高价，下跌6.8%。

安防行业龙头、大牛股海康威视也连续两天大跌，今日收在30.21元，今日跌幅3.3%，近两日跌幅6.4%。更为重要的是，上证50也已经连续两日下跌，今日收在2511.15点，今日跌幅0.92%，近两日跌幅1.5%。

价值股为啥突然调整了？

1、市场环境一般但白马涨太多

在不少基金经理看来，这些价值白马股的回调并不意外。有私募基金经理分析，一方面，美国市场的缩表在推进，国内前期价值白马股的涨幅又比较大，很多公司涨的都超预期，综合起来看就使得价值股有所回调。

一位价值派基金经理向记者分析，他认为，由于前期价值白马股的涨幅较大，因此，会有一部分投资者对收益比较满意，选择兑现收益，从市场情绪来看，现在这些价值股也都到了比较高的价格，需要一定的估值修复。

2、半年度考核，机构在换仓

值得注意的是，此次价值白马股的回调可能与机构的换仓有关。“很多私募、公募、保险半年度会有个考核，还有些基金会选择基金分红，兑现收益。有些基金可能已经在选择兑现收益。那些做绝对收益的机构，这样的做法可能更多。”一位受访投资经理向记者表示。

价值股行情见顶了吗？

1、价值股不一定都有价值

一位趋势型基金经理向记者表示，他认为价值股已经出现了明显的泡沫，他认为离价值股行情的结束可能越来越近了，而这两天的价值股“领头羊”的下跌可能就是逆转的信号。他向记者表示，从过去公募基金的持仓变化情况来看，在价值股处于低点时就持有价值股的基金是少数，大多数的持股基金都是在价值股开始上涨之后开始追进去的。因此，现在在市场中投资价值股的大多数并不是价值投资者而是趋势投资者甚至是投机者。虽然投资这些价值股表面上看是对价值的认同，但细分之下就会发现，大家伙儿投资的标的，未必都很有“价值”，他举例而言，有些家电股处于景气周期的顶峰，随着下半年房地产后周期影响的加大，很多家电股的业绩都会出现反转，在这样的周期顶点谈这些家电股的价值，就存在很大的问题。

2、价值股的泡沫已经很明显

还有一位私募基金经理向记者表示，就算近期市场上这些价值股有所回调，但只要回调幅度不深，他就不会介入这些蓝筹白马股。“有的股票每年的增长只有个位数，但是估值却已经炒到了十几倍，甚至20倍，”他向记者表示，“这其实也是很不正常的现象。”

3、就此判断价值股的顶点还为时尚早

也有基金经理认为，无法就此判断白马股行情是否到头。有私募基金经理表示，从现在的市场环境来看，白马股有泡沫但是还没有到泡沫很大，一定会破灭的程度，相应的，很多小盘股也没有便宜到比白马股更具明显投资价值。因此，行情是否切换还不好说。

4、就算回调，可能空间也有限

不过，他认为，短期来看，这些个股的下跌空间也不会太大。“蓝筹虽然有泡沫，但都是有基本面支撑的，因此回调空间可能比较有限。”他给记者举了一个例子，这就像一线城市的房价回调与四五线城市的房价回调一样，价值股就像是一线城市房价，虽然这些城市的房价也可能会回调，但未来依然有上涨的空间，但是有些绩差股就像四五线城市，伴随着人口净流出，未来可能只会一跌再跌，不一定能涨回来了。

价值投资基金经理早卖了

无论这些价值白马股的价值该如何看待，但是有一个事实就是，不少做价值投资的基金经理都已经把手里的价值股给卖了。基金君近期集中采访了不少价值派基金经理，其中不乏市场中知名的价值投资基金经理，发现这些真正的价值投资者多已卖掉手里的价值股，也有的对手里的持仓进行了相应的调整，卖出了估值过高的，买入相对低估的品种。

上海一位知名的价值投资派基金经理告诉记者，此前他已经基本上卖光了他手里的价值股。这位基金经理在过去很多年间一直坚定持有价值股，并且一直看好那些价值股的投资机会。但是今年以来，随着价值股价格的大幅度上涨，这位投资经理首次大规模卖出手中的价值股。

在他看来，这些价值股的价值已经得以体现，甚至已经被市场高估了。他认为，已经到了兑现这些价值股价值的时候了。

另一个基金经理则向记者表示，他曾长期持有那些被如今市场所广泛看好的家电类龙头。“在我买的时候，有的个股市盈率只有6倍，但是无人问津，那个时候大家都觉得买这种股票的一定是傻子。但是现在呢，都十几倍了，市场却突然趋之若鹜。”他表示，在这样的情况下，他将手中所有的家电股全部卖掉了。

一位价值派基金经理向记者感叹，当年美国“漂亮50”涨幅最大、所有人都为之侧目的时候，正是当年美国那些价值投资者最痛苦的时候，因为早在“漂亮50”迎来最疯狂的上涨之前，价值投资者就已经卖出了这些股票。

对此，有基金经理向记者表示，他并不觉得自己卖早了。作为价值投资的方式，他更习惯于以一个较低的价格买入，然后在一个更为合理的价格卖出。他更强调买入时足够便宜，而卖出时是不是卖在最高点，他并不是非常在意。

将具有超额收益的价值股兑现之后，这些基金经理还是将目光放在低估值领域。有几位基金经理不约而同地表示，现在手里更多地持有安全边际更高的银行类个股。

还有一位市场中知名的价值派基金经理则向记者表示，他其实还是比较看好价值股的未来，因为真正的价值股会随着自身业绩的兑现而不断消化估值，虽然现在看上去贵，但是过个一两年，等公司的业绩兑现后，可能就不觉得贵了。但这位基金经理同时也向记者表示，他也还是对持仓进行了调仓换股，卖掉了哪些上涨太快的个股，而买入一些他认为有价值，但是市场未予充分挖掘的个股。

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