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中国基金报记者 林雪

5月的A股市场，一半是火焰一半是海水，最新数据显示，5月以来上证50涨幅达到5.29%，领跑全球各大主要市场指数；而创业板指仍然跌跌不休，5月跌幅将近5%，中证500跌幅超过6%，表现垫底。

基金君放上表格就一目了然了，今年以来上证50上涨了8.06%，沪深300涨了5.15%，相反的是，创业板指下跌了10.32%，中证500跌了6.81%。

面对如此市场，私募基金的各位投资大佬也产生了巨大分歧。

基金君刚刚采访，有的私募大佬认为，这轮蓝筹白马的“一九行情”，不完全是资金抱团取暖的防御行为，还有基本面的支持，包括银行、地产、保险等过去比较容易产生泡沫的领域都在慢慢回归基本面，谁的基本面扎实、资金成本低、营销能力强、管理水平高，谁就会有溢价，龙头股围绕基本面出现估值的重估。这些股票基本面很健康，未来仍将有比较大的机会，而且预计能持续一两年。

但也有私募人士认为，从历史数据来看，蓝筹股估值水平已经到了历史的中位数偏上，估值修复到了中后段。现在配置蓝筹是因为中小成长股估值调整没到位，大家风险偏好度低。但目前看来，中小创的估值已在历史中位数下沿，已经到了大跌的中后段，下杀空间已经不大，而且出现大股东增持，说明已经到了布局的历史时点。

基金君也来简单看一下现在市场各主要指数的估值水平。去泡沫最厉害的是创业板指，从2015年6月15日的128倍PE，如今跌到37倍左右；中证500从78倍左右的PE跌到33倍。但是，上证50的估值水平已经达到11倍PE。

现在的A股市场，蓝筹白马股迎风起舞，中小创仍然再创新低。最近基金君发现有些私募已经积极看多中小创、成长股，甚至喊出“现在是投资中国中小市值股票最好的时间点”！

最近在某个活动上，基金君遇上了深圳某百亿级私募公司的副总裁，他告诉基金君，现在他们公司已经战略性看多中小创、成长股，已经在着力布局了，现在绝对是最好的时点。

他先给基金君回顾了近一年来市场的变化。现在中小股票跌得比较厉害，最早市场风格变化从2016年11月开始，当时监管上有两个变化，一是IPO，二是再融资，都对中小市值股票产生较大影响。

“过去小市值公司既蕴含看跌期权，也包含看涨期权。上市公司是稀缺资源，具备壳价值；另外，小公司有估值泡沫时可以做外延式并购做实业绩，降低估值。但2016年以后老的游戏规则被打破了，一方面，壳价值快速下跌，如今跌得快没有了，另一方面，定增和再融资的趋紧，小公司无法通过并购重组做实，导致股价快速下跌。”这位私募副总裁说。

他进一步解释，到了2017年上半年大小股票股价差距继续拉大，更多是情绪上的因素。而且，最近有些小股票跌得比较惨，还出现闪崩，很大原因是一些成长类的基金在被动降仓导致的，“在这种情况下，我认为，现在是投资中小股票最好的时点。”

他有几点理由：第一，过去20年、10年小市值股票跑赢最大市值的股票接近20%，绝对不仅仅是壳的价值在起作用，而是公司本身的价值和创造力，中国越小市值的股票大股东持股比例越高，管理水平、创造力越高，想做好的动力越强，现在中国每年GDP6%以上的增长，小公司的创造力是不容忽视的，任何一个处于高速增长的经济体都是小公司比大公司跑得好；第二，现在市场中有接近一半的股票跌破了2015年6月的价格，如果看创业板指数，比15年6月、16年1月时跌得更多，但是创业板的公司现在每年保持20%左右的增长，非常健康，这是不太合理的。“现在市场中被低估的股票占大多数，从市值分布来看，200亿以下的公司估值跌得厉害。”

“现在市场离底已经非常接近了。”他表示，有一种说法是，在不该买股票的人都在买的时候，要把股票卖掉，比如15年牛市该把股票卖掉；还有，在不该卖股票的人都在卖的时候，就该买了，比如现在。

这位副总裁还表示，现在市场中所谓的漂亮50，其背景和美国的漂亮50是不一样的，当价值股不断创新高，估值水平比成长股高，再做蓝筹股就不是价值投资，而是趋势投资。“所以，现在我们的做法是，首先降低一定的风险暴露，把回撤控制在可控范围内，然后密切跟踪市场，随着价差拉大，做好随时往小股票里面投入的准备，更多的是需要投资者有足够的耐心，只有时间能让真理真的变成回报。”

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